李梅最近有点“烦”，购买的十多万银行理财产品亏到“肉疼”。“大多数时候，一万块钱一个月的收益也就30块钱左右，但是前段时间一直连续亏损，不仅收益全部亏完，我的本金也受到一定的影响。”李梅很不解，明明购买的银行理财产品介绍是R2型中低风险，为何还会亏损这么多？

　　继今年3月份银行理财产品因股市波动出现破净潮后，11月银行理财产品再迎下跌考验，这次是债市波动。11月14日以来的几个交易日，不少投资者经历了上半年积累的收益短期内全部跌没的景象。

　　这让购买以稳健著称的银行理财的投资者备受煎熬，他们还是有些无法面对银行理财亏损，有人选择坚守，有人“割肉”离场。

　　有银行理财子公司的债券投资交易员表示，有几日投资者理财赎回金额超过亿元。这次回撤对理财子公司是一场压力测试，更是一次难得的经验教训。这也是银行理财净值化转型之后，第二次直面短时间内净值大幅下跌，凸显了转型后银行理财必须要承受流动性考验，同时其对资金市场的影响也开始显现。

　　“上半年的收益在11月中旬的几个交易日内全部跌没了”，李梅认为，买理财产品本身就不图收益有多高，就是求一个稳，没想到买了十多年银行理财的自己，最终会被银行理财亏了本金，内心一时半会儿还是没有办法接受。即使后续理财产品收益逐渐回调，短期内也不打算再购买了。

　　不仅投资者感受到理财收益的下降，理财产品的发行端也同样承担着巨大的压力。有银行理财子公司的债券投资交易员表示，从业以来还没遇到过如此波动的市场情况。另外一方面，债券的下跌引发理财产品的每日净值大幅下跌，投资者开始赎回，“理财的赎回情况简直快接近交易的极限。”而据他与同行交流所知，很多同业公司也都有类似的情况。

　　整个理财市场赎回压力有多大？光大证券一份研究报告显示，采用两种方法对理财赎回压力进行估算，货币及债券市场利率快速上行阶段，每日理财赎回规模很可能在500亿元以上，峰值压力或达到1000亿元-2000亿元。

　　一位理财子公司前高管认为，银行理财子公司在投资的过程当中，整体是趋于稳健、保守的一种防守型投资。这次收益下跌引发投资者赎回，主要涉及以市值法计算的高频交易产品，这种产品本身规模不算特别大，例如每天开放或者是7天开放型产品等持有期比较短的理财产品。

　　这些高频交易的理财产品，如果是现金管理类的话，并且是以摊余成本法的计算方式，收益波动不会影响到净值；而一些净值化的高频交易理财产品，是以市值法估值，产品收益率的回撤，引发了投资者的赎回。

　　东吴证券研报显示，截至11月16日，银行理财存续产品共38226只，披露净值的有31195只，其中1838只累计净值小于1，破净比例为5.9%，总体破净幅度不大，显著低于3月高达9%的破净比例。

　　对于本轮债市引起的银行理财产品净值出现波动，继而导致投资者恐慌的现象，某城商行系银行理财子公司人士李林认为，实际情况并没有投资者想象得那么严重。“可能只看一周或者一个月，会觉得亏了蛮多，但是放长周期看，绝大多数理财产品还是处于盈利状态。”李林认为，类似净值波动将会是常态化，也不会影响到银行理财子公司的发展。

　　也有接受采访的资管业务人士认为，投资者因为短期恐慌，要赎回就引发这种“踩踏”，这个“踩踏”机构投资者是管理不了的。

　　随着资金面的明显宽松，债市趋于平稳。对于如何防范类似“负反馈机制”的再次形成，上述理财子公司前高管认为，问题是理财子公司的投资管理人怎样控制好大幅波动以及投资者是否知道这种短期的投资存在风险两个方面。在此领域，公募基金有二十多年的发展历史，而银行理财经历过去几年的净值化转型，才刚刚起步，在这方面要向公募基金学习。

　　进入净值化时代，投资者感受到的净值波动相较以往被放大。投资者在遭遇一定程度的收益回撤与损失后，进而影响到各家理财机构的产品发行节奏与资产配置。

　　“这个事件对监管部门来说值得引起高度重视。”有股份行资深资管行业人士表示，因为过去传统的银行理财是一种摊余成本估值的、预期收益型的“资金池”运作的方式，没有出现过这种（理财产品大幅波动导致赎回的）情况。但资金池的风险累积在“资产池”里边。而长期来看，净值化管理以后，有问题马上就暴露出来，这个对于监管部门来说也是一个新的课题。

　　上述资深资管行业人士认为，对于监管部门来说，今后对一些不同开放周期的产品，可能要考虑它的久期管理、流动性管理等方面是否需要加强，以及是否需要有应对性的一些窗口指导等更加精细化的内容。同时，这个事件也值得理财子公司作为投资管理人来进行总结。

　　光大证券银行业首席分析师王一峰认为，本次理财赎回事件表现上是理财净值回撤的投资者应激反应，更深层次的问题和意义在于此类事件将推动银行资管体系的完善。中长期看，资管市场可能正酝酿以下改变：

　　第一，投资者教育增强，部分低风险偏好资金回表，转换为存款类产品，此举将为后续银行体系负债成本控制提供空间。

　　第二，部分投资者真实风险偏好被发掘，银行提供更丰富的产品体系和差异化服务，收益率曲线长端资金供给增加，封闭型产品提供更多稳定资金和获取更高收益。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚建议，从长远看，要防止类似的情况再次出现，应从两个方面着手。一是继续优化理财产品结构，有序推进现金类产品整改，将整体规模控制在合理范围，并进一步强化相关产品的流动性风险管理要求；另一方面则是要推动理财投资理念的转型。对投资者来说，要逐步树立起理性的投资理念，净值化产品是有风险的，并不是说固定收益的东西就没风险。同时它的风险其实也没想象那么大，在它下跌的时候赎回，但后续两天债券又涨上来，产品的净值可能又回来了。